本文摘要：整份招股书中最难最头疼的应该是财政分析，所以这里就讲一下怎么入门财政分析。

整份招股书中最难最头疼的应该是财政分析，所以这里就讲一下怎么入门财政分析。还是那句话：我说的只是“入门”，给你一张舆图，顺着这个摸，能找到一条路径。但详细的财政分析，没法用一篇文章讲透，如果一篇文章能讲清楚财政分析，你让那些用4年读完财政的科班生情何以堪？所以我这篇文章，基础不专业，依然是一个菜鸟在告诉此外菜鸟们自己入门的履历，仅此而已。

我自己对财政也曾经是一窍不通的。我是厦门大学经济学硕士结业，大家知道厦大的财政、会计在全国排第一，预计就是段位太高我跟不上，愣是没听懂，大一时候会计课程模模糊糊63分。到了研究生阶段，我学长来了句：“经济学院只要是小我私家的都市去考CPA！”其时非要不走寻常路，CPA也没报，现在想想，幼年千万别轻狂啊……不管你要不要从事这一块，记着知识是不能用利益来权衡的。

所以我跟许多人一样，毫无基础。那我是怎么入门的呢？这里要制止一个误区，就是一来就高段位。好比我在上和君董秘班的时候，就有一门课叫《董秘面临面》，内里有个对话让我蛮受用的。有个老师说，有的学员以为自己计划学习董秘、投行相关，一定要懂财政，那我考个CPA吧！然而，我们不是要拿证，而是要能“适应需要”，如果你只是学习，或者看招股书，甚至开端地到场事情，CPA暂时不必，就像谁人老师说的：“会计从业资格证够了！”于是我也放弃了一下子就高段位的做法，先入门。

明确自己的目的，我只是想读懂财报，那我没须要一下子就考什么证书。上一篇文章我提过，免费网课是蛮好使的。我之前也硬着头皮开始看书，但这种高技术性的，我小我私家认为不如网课好使。

看书看得头晕，最后似乎还是许多不懂。加上读者们许多也是早已脱离学校的人，预计没那么多精神去啃一本很难的书。

去云课堂，搜索“CPA”，看免费的就行了。CPA要考的科目有会计、财政成本治理、审计、经济法、税法、战略与风险治理，每一个科目都有许多网课。如果仅仅是为了看懂财报，而且还懂一点会计是个什么工具，学习“财政成本治理”相关的课程即可。如果你连会计都不懂，那建议“会计”也看一下。

这是第一阶段，如果只是入门财政分析，学习网课就算入门。但学完之后，如何学以致用？我网课看了也好几遍，说起来一套一套的，但真的开始读财报的时候，也是七零八落。

此时就需要一张“门路图”，在实践中对财报举行入手。我的秘诀是：顺着杜邦分析法的门路来分析。

附：如果你还没有入门财政成本治理的基础知识，那么请就此打住，后面写的横竖也看不懂。声明：我也是菜鸟，不是大神，后面写的涉及到专业的知识，如果我太菜也勿喷，纯粹写小我私家履历，而非专业文章。

杜邦分析法：不科普，不懂的就是还没入门的，先看看网课再说。杜邦分析法是我读财报的基础“舆图”，虽然可能会遗漏许多此外工具，但就像我在《如何零基础入门招股说明书》说的，一开始你入门的时候很需要一个框架来探索，你需要一个思维模型，至少让你一脚踏进门槛里。

杜邦分析法是财政报表阅读的极佳框架。根据这个框架，你要从3个地方切入：1，净利率2，资产周转率3，权益乘数（欠债水平）净利率就是看净利润率，传统的生意都看这个，没什么问题吧？净利率就是销售额减成本。如果再细分，就是销售额，减去产物自己的成本，获得毛利。

毛利减去治理用度等七七八八的成本，获得净利。再申明一次，我就说说小我私家履历，都是用明白话，如果砖家们以为我用词不恰当请勿拍砖，什么成本和用度在界说上的差异等，我不是搞学术的，更不是财政总监，本文也是给跟我一样的入门菜鸟看的。第一个我比力关注的是毛利率。毛利率高的，意味着这个公司的产物有竞争力，否则你凭啥赚那么多？淘宝干嘛9.9包邮？你啥优势都没有，活该9.9包邮！我经常看到一些文章说自己做淘宝、天猫亏了，怪马寄父不行，我只能说怪你不行，地摊货拿上来唯一的宿命就是价钱战！在一些难以建设壁垒的行业（如旅行社、外贸批发），你会发现毛利率低得可以，甚至10%以下。

而高科技公司、原创产物，可以在50%以上。其次我有一个很重要的履历，那就是主营业务收入是一个牵一发而动全身的指标。说白了，你的销售额险些跟一切都挂钩，这在检查造假方面很有用。好比销售额今年增长了就30%，那么按理说，其他指标随着变更的幅度不会太大。

如果成本一下增加60%，那是不是有猫腻？正常来说就得看明细账，举行尽调，把成本的每个项都查已往。另有最容易造假的“应收账款”，如果今年也增加了50%、60%，那你就得注意了：今年销售额的增加，会不会是虚增应收账款，给堆上去的？也就是说，各个指标的增长率，与销售额增长率是否匹配？至于什么算高，什么算低，一家企业，年营业额2.5个亿到底算什么水平？净利润5500万又是个什么水平？唯一措施就是多看，看得多了就有感受了。对于数字的感受本质上就是一个“度”的掌握，而度的掌握来自于大量履历。也就是这条线——净利润率分析——就是检查销售额、成本、毛利、净利这条线。

你捋下来，能发现许多好玩的。公司毛利率如何？公司成本的变更有没有什么猫腻？以及公司的成本都在哪些地方？往细了看，很有启发。如上图是光环新网的毛利率，可见宽带接入服务很显着地在大量下降，而IDC服务在增加。

所以公司一定增加在IDC业务的发力，逐步缩减宽带业务的投入。而这也意味着，公司在宽带接入服务这一块越来越失去竞争力。稍微有点商业知识的，对净利率及其相关指标应该不会太生疏，最差摆个摊子都要会算这个，所以是很容易抓到感受的。

周转率上文提到的净利率应该是对大家来说最有感受的，那么接着第二个分析维度是周转率。周转率啥意思？就是你运营的速度快不快。再举个例子，那些卖汽车的，1年卖出1台，虽然利润高，但周转率低啊！另有一些搞工程的，“半年不开张，开张吃半年”是真实写照，因为周转率低，但利润高弥补了这个缺陷。

我一个朋侪最早在鼓浪屿批发现信片，别看明信片1张1块钱，但周转率高啊！天天他都跑上去补货，跑腿勤快一点，最后车房横竖都有了。最后我们这个圈子里，搞IT的真不如卖明信片的赚钱。这就是周转率的秘密。

我在看某旅行社的招股书时，发现其毛利率不到10%，净利润率2%，但周转率（我记得是）70多次，也就是投入100块钱，能周转70次，发挥7000块钱的作用。好比光环新网2012年底总资产周转率（主营业务收入÷资产总额）为0.78，意味着1年周转不到1次，这是很低的。这意味着，光环新网资产使用率可能较低。

于是，就要仔细看看资产欠债表了：其非流动资产太多，有1.45亿的牢固资产，可能是因为这家公司是自建机房所致。另有一项1700多万的恒久待摊用度，这些都表现该公司牢固资产投入太多，过于重资产。今年我资产有100块钱，但缔造的销售额只有78块钱，我们就以为其资产使用率不高。不外到厥后，我发现两种业务模式的偏重点不太一样：2B的业务，好比做工程的，接票据做开发的，多注重点应收账款周转率。

许多搞项目开发的技术团队，或者搞广告公司的，搞批发的，肯定头疼：尾款收不回来！2C的业务，好比零售类的，如旅行社、淘宝店、实体店、超市等，应多注重一下存货周转率。我一个朋侪问我淘宝女装好欠好做，我说我天不怕地不怕，就怕淘宝卖女装。

淘宝卖女装需要大量周转，你得定期上新，新名目来了，旧款基本卖不动，然后货屯了一堆。经常听有的卖家说：“没关系啊！女装又不会烂掉（又不是食品），逐步卖呗！”行，哥就服你，你就逐步卖吧。

现金都酿成货，然后不能变现，这是很痛苦的事情。你得细化了看，只看总资产周转率太笼统。所以再以光环新网为例：我算了算，其应收账款周转率（主营业务收入÷应收账款）一年是10.37次，也就是说公司的应收账款回款还行，拖欠用度的情况还好；存货周转率更是939次！那么公司主要还是牢固资产投入太大，自建机房，但为了提高公司的科技实力，或许这也是必须的。你得继续细化。

现在我们明确，公司运营起来，其实还行，不会差。只是牢固资产太大，导致总资产周转率被拉低。那么你就得去细化了看：牢固资产为什么会那么多？用Ctrl+F，搜索“牢固资产”找到你想看的内容：所有你想知道的都可以找到谜底，可见光环新网的牢固资产是买了一家子公司造成的，另有之前又建设了一批机房。

此时你得自己判断：既然牢固资产是建设机房，机房又是IDC公司最焦点的硬件技术，那么这个总资产周转率，外貌上是低了，但实际上从久远看，这是不是一个有竞争力的结构？所以不能简朴地认为某个指标欠好了就是欠好的，人家说不定是“战略性亏损”呢。前面说的明信片业务，得益于其周转率超高，天天跑腿补货，虽然累了点，但终于实现了致富梦，所以各有各的利益。

欠债水平一家公司没有欠债一般也是不正常的。笔者就看过一家公司，每年现金640万躺在上面4年都稳定，应收账款也有700多万，其欠债项基本上是应付账款和预收账款——好比我做工程，我做完了，给工程队的尾款还没结，我应付给你们的，叫应付账款。

或者我找客户先预收一笔定金，但我还没开干，这也算欠债。所以这家公司喜滋滋地自称“老子欠债低”，说自己是轻资产运营的公司。然后该公司120万的招聘用度都要融资，我一看就差池：640万现金躺着不动，收利息啊？应收账款也有700多万，你搞个债权融资都不止120万了，何须卖股票？你欠债率这么低，是不是表现你运营效率太差？如果你适当欠债，是不是能走更快？言下之意，你如果真是好公司，你干嘛卖股票？以下是我本周正在看的光环新网。可以看出，该公司也是乞贷很少的，一直以来都没有乞贷，所谓的欠债都是种种预收、应付的钱，经盘算，光环新网的资产欠债率仅19%。

所以我们对光环新网有了一个很大致的印象：运营很稳当，很宁静，但缺乏效率。前面说到其总资产增长率低，想必创业初期就是砸钱砸进去的，砸钱砸多了，销售额也总会起来，究竟你有谁人体量。如果让我建议，这种公司想走更快点，可以增加欠债的水平，而不是卖股票。

一家好公司的治理层都不喜欢卖股票，宁肯用债券，因为股票更值钱。现金流虽然杜邦分析法没有提到现金流，但现金流量表放在那里不是没用的。

第一个履历是，谋划性现金流最重要（除非是特殊业态，如搞投资的九鼎团体）。第二个履历是，谋划性现金流净额，和净利润、销售额也有挂钩。再以光环新网为例，谋划性现金流净额为7500多万，而其营业额2.4个亿，净利润是5500多万。

这个现金流量净额和净利润是差不多的，在此可以反映出公司运营的情况，不外暂时我没有几多履历。最后，关于财报的“入门”，履历也就这么多。

入门入门，进门之后另有一条大路让你继续走，这一篇文章不行能把财报的秘密都讲清楚。最后我说个在和君董秘班《董秘面临面》这个课程里听到的履历：把上市公司财报，认真看，包罗关于财报这个章节后面的种种解释，本次财报所使用简直认法等，仔细研读，一定会有收获。

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